ROE 净资产收益率 · Return on Equity
你开了一家奶茶店，投了 100万 进去。年底一算，净赚了 20万。那你的 ROE 就是 20% —— 每投入100块，一年能赚回20块。
如果隔壁老王也开了奶茶店，投了100万，只赚了5万。他的ROE是5%。同样的钱，你赚得更多，说明你的经营效率更高。
净资产：公司的"家底"，总资产减去所有欠的债
ROE > 25% 非常稀缺，说明公司有极强的竞争优势。
ROE高不一定是好事，如果是靠大量借债（高杠杆）推高的ROE，风险很大。就像你借了500万开奶茶店赚了50万，ROE看起来很高，但你背着巨额债务。
要区分是"真本事"还是"借钱撑的"，可以看资产负债率。负债率>70%的高ROE要打个问号。
茅台每年拿股东的钱，能赚回 34%。这背后是品牌护城河：不需要大量资本投入，年年复利滚动，是巴菲特眼中"越用越值钱"的资产。
| 公司 | 环节 | ROE | 说明 |
|---|---|---|---|
| 新易盛 | 光模块 | 55.4% | 极高！说明光模块龙头赚钱效率惊人 |
| 中际旭创 | 光模块 | 31.3% | 卓越水平，行业龙头的赚钱能力 |
| 沪电股份 | PCB | 21.1% | 优秀，高端PCB确实有壁垒 |
| 寒武纪 | AI芯片 | 19.2% | 刚刚转正，还在证明自己 |
| 高澜股份 | 液冷 | 2.5% | 很低，液冷还没赚到钱 |
| 行业 | 代表公司 | ROE（近年） | 说明 |
|---|---|---|---|
| 白酒 | 贵州茅台 | ~34% | 品牌护城河，轻资产高回报 |
| 家用电器 | 格力电器 | ~27% | 制造业中的高效能选手 |
| 互联网 | 腾讯控股 | ~21% | 平台效应强，轻资产 |
| 银行 | 招商银行 | ~16% | 杠杆驱动，需结合资产负债率看 |
| 新能源车 | 比亚迪 | ~14% | 扩张期重资产投入 |
| AI 芯片 | 寒武纪 | 亏损中 | 研发投入期，未进入盈利 |
| 液冷散热 | 高澜股份 | ~2.5% | 新兴赛道，规模未起来 |
毛利率 Gross Profit Margin
你卖一杯奶茶 20块，原料（奶、茶、杯子）花了 6块。毛利是14块，毛利率是 70%。
隔壁卖盒饭的，一份卖15块，食材花了10块。毛利5块，毛利率 33%。
毛利率高，说明你的产品"值钱"——要么有品牌溢价，要么有技术门槛，别人做不了同样的东西。毛利率低，说明你在打价格战，谁都能做。
成本：只算直接的制造成本（原材料、工人工资、工厂水电），不算销售费用、管理费用
不能跨行业比毛利率。工业富联毛利率6.8%，看起来很低，但在服务器行业已经不错了。拿它和芯片公司比毛利率没有意义，就像拿搬砖工人和程序员比时薪——干的活不一样。
毛利率趋势比绝对值更重要。毛利率从30%涨到40%，说明产品在升级。毛利率从40%跌到25%，说明竞争加剧或者产品降价了。
茅台卖出 100 块，只有 8.4 块是成本（簮食+酐造）。剩下 91.6 块都是毛利。这就是品牌定价权的威力——消费者愿意为品牌付溢价。
| 公司 | 环节 | 毛利率 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 澜起科技 | 内存接口 | 61.5% | 双寡头垄断，定价权极强 |
| 寒武纪 | AI芯片 | 55.3% | 芯片设计公司该有的水平 |
| 天孚通信 | 光器件 | 51.9% | 上游核心元件，"卖铲人" |
| 沪电股份 | PCB | 35.4% | 高端PCB占比高，结构好 |
| 工业富联 | 服务器 | 6.8% | 正常！组装生意就是这个水平 |
| 行业 | 代表公司 | 毛利率 | 为什么高/低 |
|---|---|---|---|
| 白酒 | 贵州茅台 | ~92% | 原材料极低，品牌定价权极强 |
| 医疗器械 | 迈瑞医疗 | ~67% | 技术壁垒高，专利保护 |
| 互联网/游戏 | 腾讯控股 | ~50% | 数字产品边际成本接近零 |
| 家用电器 | 格力电器 | ~30% | 制造业均值，原材料成本高 |
| 新能源车 | 比亚迪 | ~21% | 硬件为主，零部件成本高 |
| 零售 | 永辉超市 | ~22% | 流通环节，商品本身利润薄 |
| 钉钢 | 宝钉股份 | ~8% | 大宗商品，价格由市场决定 |
净利率 Net Profit Margin
你的奶茶店一年卖了 200万。原料花了60万（毛利率70%，不错吧？）。但还有：房租30万、员工工资50万、装修折旧10万、税20万……扣完一算，净赚 30万。净利率 = 30 ÷ 200 = 15%。
毛利率是"产品赚不赚钱"，净利率是"公司整体赚不赚钱"。有些公司毛利率很高，但花钱大手大脚（销售费用、管理费用、研发费用），净利率反而很低。
比如：毛利率55%但净利率只有5% → 中间被费用吃掉了50%，要查清楚钱花哪了。
净利率为负不一定是坏事。如果一家公司正在大量投入研发（比如芯片公司前期），净利率为负是正常的。关键看亏损是否在收窄，营收是否在快速增长。
净利率突然飙升要小心。可能是卖了一块地、收到一笔补贴等"一次性收益"，不是真正的经营改善。看"扣非净利润"（扣除非经常性损益后的净利润）更准确。
| 公司 | 营收 | 净利润 | 净利率 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台 | 1,505 亿 | 747 亿 | 49.6% | 品牌+定价权，费用极低 |
| 比亚迪 | 6,023 亿 | 300 亿 | 5.0% | 营收极高，利润被成本摩薄 |
茅台营收只有比亚迪的 1/4，但净利润相差不大。净利率的差距，本质是商业模式的差距。
| 公司 | 毛利率 | 净利率 | 差距 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 澜起科技 | 61.5% | 38.8% | 22.7% | 费用控制好，真正赚到钱了 |
| 新易盛 | 47.2% | 38.3% | 8.9% | 极其高效，费用率极低 |
| 寒武纪 | 55.3% | 34.8% | 20.5% | 研发投入大，但已经有利润 |
| 英维克 | 27.3% | 10.3% | 17.0% | 毛利一般，费用占比高 |
| 浪潮信息 | 4.9% | 1.2% | 3.7% | 薄利，靠走量赚钱 |
| 行业 | 代表公司 | 净利率 | 特征 |
|---|---|---|---|
| 白酒 | 贵州茅台 | ~50% | 极高，费用极低，几乎行业天花板 |
| 医疗器械 | 迈瑞医疗 | ~30% | 技术壁垒高，费用控制好 |
| 互联网 | 腾讯控股 | ~24% | 规模效应显著 |
| 家用电器 | 格力电器 | ~14% | 制造业中偏高 |
| 新能源车 | 比亚迬 | ~5% | 重资产，规模扩张期 |
| 建筑工程 | 中国建筑 | ~3% | 竞争充分，薄利 |
| 商超零售 | 永辉超市 | 亏损 | 线下零售转型阵痛 |
PE 市盈率 Price-to-Earnings Ratio (TTM)
你花 100万 买了一家奶茶店。这家店每年净赚 10万。那你的"PE"就是 100 ÷ 10 = 10倍。意思是按当前盈利水平，10年回本。
如果你花100万买了一家每年只赚2万的店，PE就是50倍。50年才回本，是不是太贵了？
但如果这家店明年能赚10万、后年能赚30万呢？那50倍PE就不算贵了——因为你买的是它的增长潜力。
PE越低 → 每赚1块钱的利润，你付出的价格越低 → 理论上越"便宜"
PE越高 → 市场对它的未来增长期望越高 → 可能是"成长溢价"也可能是"泡沫"
PE为负数时完全失效。公司亏损时PE算出来是负数，这个数字没有任何参考价值。此时应该看营收增速、毛利率等其他指标。
"低PE就抄底"是最常见的亏钱方式之一。PE从20跌到10，你觉得便宜买入了。但如果利润接下来腰斩，PE又从10变回20了。PE低可能不是便宜，而是市场在告诉你"未来利润会下降"。
不同行业的PE不能直接比较。银行PE 5倍很正常，芯片公司PE 50倍也正常。行业增速、确定性完全不同。
| 公司 | 市值（约） | 年净利润（约） | PE | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 贵州茅台（2024） | 16,000 亿 | 860 亿 | 约 19x | 稳健增长，市场给中等溢价 |
| 宁德时代（2021高峰） | 13,000 亿 | 159 亿 | 约 82x | 押注未来，当时增速极高 |
宁德时代 2021 年 PE 高达 82x，是因为市场预期未来几年盈利爆发。如果增速没跑出来，这个 PE 会被"杀估值"——2022 年后股价从 688 跌至 180，PE 也随之大幅压缩。
| 公司 | PE(TTM) | 怎么理解 |
|---|---|---|
| 阳光电源 | 20.3 | PE合理，有利润支撑，估值不高 |
| 工业富联 | 35.3 | 偏合理，服务器龙头稳定增长 |
| 中际旭创 | 56.1 | 偏贵但增速快（营收翻倍），市场给成长溢价 |
| 寒武纪 | 236.5 | 很高，利润刚转正，市场赌未来空间巨大 |
| 隆基绿能 | -24.6 | PE为负 = 公司在亏损，此时PE没有参考意义 |
| 行业 | 合理 PE 区间 | 背后逻辑 |
|---|---|---|
| 银行 | 4—8x | 低增长，资产质量不透明，市场给折价 |
| 地产 | 5—12x | 周期性强，风险高，低估值 |
| 基础化工/钢铁 | 8—15x | 强周期，盈利波动大 |
| 消费（白酒/食品） | 20—35x | 稳定增长，盈利质量高 |
| 医疗/医药 | 25—50x | 成长+护城河，溢价合理 |
| 科技/AI 成长股 | 50—100x+ | 押注未来，当前盈利不是核心 |
⚠ PE 无法跨行业比较——银行 8x 不代表"便宜"，科技股 80x 也不代表"贵"，要在同行业内横向对比。
PB 市净率 Price-to-Book Ratio
你想买一套二手房。房子里面有价值 100万 的家具、装修、停车位（= 净资产）。卖家开价 200万。那PB就是 200 ÷ 100 = 2倍。你为这些资产付了2倍的价格。
如果另一套房子净资产100万，只卖 80万，PB = 0.8。打八折卖，是不是很划算？但也可能是因为这房子漏水、位置差，没人要。
PB < 1 = "破净"，理论上低于清算价值，但实际上可能是因为公司经营不好，资产在贬值。
PE适合有稳定利润的公司；PB适合利润波动大或重资产的公司（银行、IDC、地产等）。
轻资产公司PB很高是正常的。芯片设计公司最值钱的是工程师的脑子（不在资产负债表上），不是厂房设备。所以寒武纪PB 43倍、天孚通信PB 51倍，看起来吓人，但这类公司本来就不适合看PB。
PB低+ROE低 = 价值陷阱。"啊这公司PB才0.8，好便宜"——但如果ROE只有2%，说明资产在低效运转，不会创造价值。便宜不等于值得买。
| 公司 | 市值（约） | 净资产（约） | PB | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 工商银行 | 17,000 亿 | 27,000 亿 | 约 0.63x | 市值低于账面净资产，打折卖 |
| 贵州茅台 | 16,000 亿 | 2,200 亿 | 约 7x | 品牌无形价值推高市值 |
工商银行账面资产 2.7 万亿，市值只有 1.7 万亿——市场在"打折"买。茅台账面资产只有 2,200 亿，市场愿意 7 倍溢价——背后是"品牌"这个看不见的资产。
| 行业 | PB 区间 | 逻辑 |
|---|---|---|
| 银行 | 0.4—0.8x | 资产重，增长慢，市场折价 |
| 地产 | 0.3—0.8x | 资产大但风险溢价高 |
| 制造/家电 | 1—3x | 有形资产为主，轻微溢价 |
| 白酒 | 5—15x | 品牌价值不在账面，市场给高溢价 |
| 医疗器械 | 4—10x | 专利+品牌，无形资产高 |
| 软件/SaaS | 5—20x | 轻资产，成长溢价高 |
营收增速 Revenue Growth Rate
你的奶茶店去年卖了 100万，今年卖了 150万。营收增速 = (150-100) ÷ 100 = 50%。说明生意越来越好。
如果今年只卖了 90万，增速是 -10%。生意在萎缩，不管利润多好，趋势是向下的。
利润可以通过裁员、省钱来维持，但营收增速骗不了人——东西卖出去了就是卖出去了。
如果营收连续3个季度加速增长，说明需求在爆发。
一次性大单导致的增速不可持续。比如某公司今年接了一个政府大项目，营收暴增80%，但明年没了就回到原样。要看增速是否是"内生增长"而非"脉冲式增长"。
基数效应：去年营收1亿，今年2亿，增速100%，看起来很猛。但明年要保持100%增速需要做到4亿——难度指数级上升。所以大公司的20%增速可能比小公司的100%更含金量。
| 年份 | 营收 | 同比增速 | 所处阶段 |
|---|---|---|---|
| 2019 | 457 亿 | +54% | 高速成长 |
| 2020 | 503 亿 | +10% | 疫情扰动 |
| 2021 | 1,304 亿 | +159% | 新能源爆发 |
| 2022 | 3,286 亿 | +152% | 持续高速 |
| 2023 | 4,009 亿 | +22% | 规模化后自然收敛 |
增速从 150% 降到22%，不代表公司变差——这是规模化后的必然。关键看：绝对增量是否还在扩大，以及增速放缓时 PE 有没有相应降低。
| 阶段 | 增速参考 | 典型案例 |
|---|---|---|
| 爆发导入期 | 50%+ | 宁德时代 2021–2022、AI 算力链 2023 |
| 高速成长期 | 20–50% | 迈瑞医疗 2018–2021 |
| 稳健成长期 | 10–20% | 贵州茅台近几年、招商銀行 |
| 成熟稳定期 | 5–10% | 格力电器、美的集团 |
| 周期低谷/衰退 | 负增长 | 地产链 2022–2023、猪周期低谷 |
均线趋势 Moving Average · MA5 / MA10 / MA20
想象一个教室里30个同学，每天都有人买苹果。
MA5（5日均线）= 最近5天，大家买苹果的平均价格。
MA10（10日均线）= 最近10天的平均价格。
MA20（20日均线）= 最近20天的平均价格。
如果今天苹果 10块，而 MA5 = 9块、MA10 = 8块、MA20 = 7块。说明最近买的人都赚钱了，大家会很开心，不急着卖 → 趋势向上。
反过来，如果 MA5 = 11块、MA10 = 12块，说明最近买的人都被套住了，一旦价格反弹到他们的成本价，就会急着卖出 → 趋势向下。
空头排列: MA5 < MA10 < MA20 → 短期趋势向下 ↓
空头排列：短期买家的成本低于长期买家 → 价格在不断下跌
MA60（60日均线）常被称为"生命线"，股价站上MA60通常意味着中期趋势转好。
均线是"滞后指标"，它告诉你的是"过去发生了什么"，而不是"未来会怎样"。当你看到多头排列时，上涨可能已经走了一段了。
横盘震荡时均线会频繁交叉，产生大量假信号。均线策略在趋势明确的市场有效，在震荡市容易来回打脸。不要一看到"金叉"（MA5上穿MA10）就冲进去买。
| 时间段 | 均线状态 | 股价表现 | 操作参考 |
|---|---|---|---|
| 2020初—2021末 | MA5/20/60 多头排列 | 从 ≈90 涨至 688 | 趋势持续向上，顺势持股 |
| 2022年初 | 跌破 60日线，均线死叉 | 从 688 跌至 180 | 趋势逆转信号出现 |
| 2023年中 | 重新站上 60日线，走平 | 小幅震荡反弹 | 观察是否重新多头排列 |
均线不预测未来，它描述当下趋势。死叉不是"一定要跌"，而是"趋势已经转变，风险增大"——是减仓的信号而非抄底的时机。
| 公司 | MA5 | MA10 | MA20 | 趋势 | 说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 国电南瑞 | 28.83 | 27.89 | 26.77 | 多头 ↑ | 短中长期都在涨，资金在进场 |
| 特变电工 | 31.41 | 30.68 | 29.43 | 多头 ↑ | 均线发散向上，趋势强 |
| 海光信息 | 244.17 | 248.83 | 250.39 | 空头 ↓ | 短期跌破中长期，资金在离场 |
| 信号 | 含义 | 参考操作 |
|---|---|---|
| 多头排列 + 价格在均线上方 | 上升趋势健康 | 持股，趋势未破前不慌 |
| 均线走平 + 价格横盘震荡 | 方向不明 | 轻仓观察，等方向选择 |
| 死叉 + 价格跌破均线 | 下降趋势启动 | 减仓/止损，不轻易抄底 |
| 急跌后大幅偏离均线 | 短期超跌 | 可能有技术反弹，但大趋势未变 |
量比 Volume Ratio
你在小区门口开了一家面包店。过去一周平均每天来 100个 客人。这周突然每天来 200个。量比 = 200 ÷ 100 = 2.0。
为什么突然多了这么多人？可能是你上了抖音热搜（利好消息），也可能是隔壁在拆迁大家路过顺便买。不管原因是什么，突然来了很多人 = 有事情在发生。
量比 > 1 表示交易变活跃了（放量）
量比 < 1 表示交易变冷清了（缩量）
· 上涨 + 放量 = 资金在进场，趋势可能持续
· 上涨 + 缩量 = 追高意愿弱，可能是假突破
· 下跌 + 放量 = 恐慌抛售，可能有大资金在出逃
· 下跌 + 缩量 = 卖压减弱，可能接近底部
放量不等于利好。"量大就是好"是最常见的错误。如果一只股票暴涨30%+放量，可能是主力在高位出货——你看到的"放量"其实是大资金在卖给散户。
要看"谁在买"而不只是"有多少人在交易"。量比只能告诉你交易变活跃了，但无法告诉你是聪明钱在买还是在卖。
DeepSeek 消息发酵，算力板块集体放量，以光模块为例：
| 状态 | 当日成交量（示意） | 5日均量（示意） | 量比 | 股价 |
|---|---|---|---|---|
| 消息前（平静期） | ~2,000 万股 | ~2,200 万股 | 0.9 | 横盘震荡 |
| 消息发酵（放量） | ~9,800 万股 | ~2,300 万股 | 4.3 | 大涨 +12% |
量比从 0.9 跳至 4.3，说明大量资金涌入。这种"放量突破"是方向选择的信号——但需要配合基本面判断是否可持续。
| 公司 | 量比 | 5日涨跌 | 怎么理解 |
|---|---|---|---|
| 佰维存储 | 1.99 | +30.4% | 暴涨+放量 → 资金大举进场，有大事件驱动 |
| 中国核电 | 1.83 | +2.0% | 温和上涨+放量 → 资金稳步进入，趋势健康 |
| 光环新网 | 0.62 | -9.6% | 下跌+缩量 → 卖压减弱但买盘也没出现 |
| 英维克 | 0.69 | -8.8% | 下跌+缩量 → 市场对它兴趣降低 |
| 量比范围 | 市场状态 | 参考意义 |
|---|---|---|
| < 0.8 | 显著缩量 | 市场观望，无方向，不适合追入 |
| 0.8 – 1.5 | 正常成交 | 日常波动，无特殊信号 |
| 1.5 – 2.5 | 温和放量 | 有资金关注，观察方向 |
| 2.5 – 5 | 明显放量 | 资金介入，方向选择时 |
| > 5 | 异常大量 | 重大消息驱动，警惕反向出货 |
综合判断框架 把指标串起来用
第2步 · 在增长吗？ → 营收增速 > 20%
第3步 · 贵不贵？ → PE 在行业合理区间内
第4步 · 资金认吗？ → 多头排列 & 量比 > 1
通过3项 = 有亮点但有瑕疵，具体问题具体分析
通过2项以下 = 短期不具备投资价值，继续观察
重要：通过筛选 ≠ 可以买入。这只是"值得花时间去深入研究"的意思。真正的投资决策还需要看行业趋势、公司管理层、竞争格局、政策环境等更多维度。
| 公司 | ①赚钱？ | ②增长？ | ③估值？ | ④资金？ | 结论 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 | ROE 31% 毛利40% |
营收爆发 | PE 56 偏高 | 空头↓ | 基本面强，但短期趋势弱，等回调企稳 |
| 国电南瑞 | ROE 10% 毛利26% |
稳定增长 | PE 30 合理 | 多头↑ 放量 | 估值合理+趋势向上，电网政策驱动 |
| 高澜股份 | ROE 2.5% 毛利28% |
待验证 | PE 7387 极高 | 多头↑ | 纯主题博弈，基本面不支撑，高风险 |
看指标就像体检报告：
· ROE、毛利率、净利率 = 身体素质（是不是健康、强壮？）
· 营收增速 = 体重变化趋势（在长肌肉还是在萎缩？）
· PE、PB = 保险价格（市场觉得你的身体值多少钱？）
· 均线、量比 = 最近的心电图（当下状态好不好？有没有异常信号？）
体检报告正常不代表永远不会生病，但能帮你排除明显有问题的，找到当前状态最好的。